Valoración de concesiones de transporte mediante el método de opciones reales - Caso 407 ETR

Abstract

El siguiente trabajo de investigación aborda el análisis de inversiones bajo factores de incertidumbre a través del uso del método de las opciones reales. En concreto, se propone un método de valoración diferente que permite complementar las herramientas tradicionales para evaluar y jerarquizar inversiones, como son el valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR). Este nuevo enfoque permite abordar, de una manera óptima, las diferentes valoraciones que pueden resultar de un determinado activo o sociedad, en función de condiciones cambiantes, lo que resulta especialmente relevante en el sector de las concesiones, no solo de transporte, sino también de otros tipos, donde los factores económicos, regulatorios y administrativos y de demanda, pueden cambiar significativamente a lo largo del horizonte de la concesión, e impactar, últimamente, en la valoración. Mediante la aplicación del enfoque de opciones reales a los métodos tradicionales de evaluación y análisis de inversiones, es posible obtener estimaciones diferenciadas del valor de una concesión bajo distintos escenarios. Por ejemplo: ¿cuál será el valor del proyecto con y sin la posibilidad de abandonar, o cuál será su valor si se permite el abandono en distintos momentos del tiempo, frente a limitar esta posibilidad a un único año específico? En este sentido, la herramienta presentada busca dar una respuesta a las preguntas planteadas. En particular, esta herramienta se aplicará a una concesión que se encuentra operativa (un activo «brownfield», según la terminología del sector), la sociedad concesionaria 407 International Inc., encargada de la extensión, operación, mantenimiento y gestión de la autopista 407 ETR («Highway 407 ETR»). De este modo, la investigación está orientada a analizar si la aplicación del enfoque de opciones reales constituye un método adecuado y acertado para la valoración de concesiones de transporte. En el caso de que así sea, podría constituir una metodología útil para ser utilizada por agentes interesados en concesiones operativas, tales como fondos de inversión, fondos de pensiones o fondos de infraestructura, los que, por lo general, cuentan con los recursos financieros requeridos para invertir en este tipo de activos. Si bien el objetivo es verificar la fiabilidad de la herramienta en una concesión operativa con el fin de dar respuesta a las preguntas planteadas, el modelo también podría extrapolarse para evaluar la viabilidad de proyectos desde la perspectiva de grandes empresas del sector dedicadas al desarrollo de activos «greenfield».